金利パリティと金融市場| 金融市場| 経済

金利平価は、金融市場における裁定の結果です。 米国債と英国債が元本と利息の支払いに使用される通貨のすべての点で類似している場合、それらは債券保有者に同様の利益をもたらすはずです。

米国の投資家が英国債券からより高い収益を得ることができる場合、彼らはより多くの英国債券とより少ない米国債券を購入しようとしています。 これにより、英国債の価格が上昇し、英国の金利が低下する傾向があります。 同時に、米国債の価格が下がり、米国の金利が上昇します。

英国債券の初期収益率が高くなり、結果として英国債券の需要が増加すると、ポンドの需要が増加し、今日のドル換算でポンドの価値が増加します。 今日ポンドが上昇しているため、投資家が現在の上昇前と同じ将来の為替レートを期待する場合、予想される将来の上昇は低下します。

為替レートと金利の変化は、米国債と英国債を保有することで予想されるドル収益を等しくします。 英国債はもともと米国債よりも高いリターンを提供していましたが、米国債に対する英国債の需要の増加により、英国の金利が上昇し、ポンドの上昇が期待されるため、債券リターンは平準化されます。 これは、外国為替市場が均衡である場合に金利平等条件が維持されなければならない理由を説明しています。

1.債券の国内通貨金利は、外国金利に為替レートの変化率を加えたものに等しくなります。

2.同じ通貨で測定した場合、類似の金融資産の金利が同じ場合、金利平価が存在します。 または、国内の金利が外国の金利に為替レートの予想される変動を加えたものに等しい場合。

外国為替市場の均衡

利子パリティ条件が成立する場合、つまりすべての期待収益が等しい場合、同じ種類の預金の過剰供給も、別の預金に対する過剰需要もありません。 したがって、外国為替市場は、利子平等の条件が満たされると均衡状態になります。 ドル預金がポンド預金よりも高いリターンを提供する場合、すべての投資家が資金をドルにシフトしようとするため、ドルはポンドに対して上昇します。 逆もまた真です。

ポンド預金が最初により高いリターンを提供する場合、ドルはポンドに対して下落するはずです。 したがって、金利の平等条件は、為替レートの変化が外国為替市場の均衡を維持するのにどのように役立つかを説明しています。

対象利息裁定パリティ

金融市場が効率的であれば、リスクを回避する投資家は、短期的な外国投資のヘッジと先物市場の利用によるヘッジの間で均衡を保っています。 同様に、リスク平均短期投資家は、国内投資と外国投資の間で無関心であるべきです。 スポット市場、先物市場、およびこれらの平等条件を生み出す金融市場の間のリンクは、対象金利の裁定により確立されます。

自宅(例:ニューヨーク)に資金を投じるのか、海外(例:ロンドン)に資金を投じるのかを決めなければならない投資家を考えてみましょう。 彼がスポットレートの変動リスクから身を守ることを選択した場合、それをカバーするために先物市場を使用します。 この場合、平衡状態は

i NY – i L = P…(1)

均衡状態では、2つの金融センター間の金利の差は、外国為替プレミアムによって相殺される必要があります。 これは、対象となる利息裁定条件です。 たとえば、四半期ごとにi NY = 2.5%およびi L = 2%(つまり90日)の場合、先物ポンドがスポットレートを0.5%上回る価格で契約すると、金融および外国為替市場は均衡状態になります。 。 この場合、ロンドンの投資家は、短期投資で2%に加えて、先物プレミアムによる0.5%のリターンを受け取ります。

2つのリターンの合計は2.5%に相当します。つまり、投資家がニューヨークへの短期投資で受け取るリターンです。 したがって、先物レートがスポットレートと異なる限り、米国と英国の間で金利平価条件を維持できないことは明らかです(市場が効率的に機能している場合、つまりトレーダーがすべての種類の情報を時間通りに取得し、投機)。

ここで、2つの国の金利と外国為替市場の両方を考慮すると、米国と英国の間の金融投資の動きを簡単に予測できます。

このコンテキストでは、次の点に注意する必要があります。

1.金利差(i home – i foreign )が(母国-ここでは米国-視点から)フォワードプレミアムを超える場合、母国への資金流入があります。

2.金利差が先渡保険料よりも小さい場合、母国からの投資資金が流出します。

3. i home = i foreignおよびP = 0の場合、外国為替市場と、短期的な母国への資金流入または母国(米国)からの資金流出の間で均衡がとれます。

ニューヨークとロンドンの金利差を縦軸に、ポンドに先物プレミアムを横軸に表示します。マイナス記号は為替割引を示し、プラス記号は外貨の先物プレミアムをパーセントで示します。年

同じ方法でスケーリングされた2つの軸では、金利差とプレミアムの均衡点は、原点を通る線上にあります。 このラインは、カバードアービトラージパリティ(CIAP)ラインとして知られています。

線より上の点は、外国投資のニューヨークへの流入を引き起こす不均衡を示し、線より下にある点は、ニューヨークからロンドンへの資金の流れを引き起こす不均衡も示しています。

CIAPラインより上では、金利差が外貨の先物プレミアムを超えるか、負の金利差が外貨の先物割引よりも小さくなります(ポイントB ')。 いずれの場合も、外国人(英国人)が本国(米国)に投資するための費用を支払い、裁定取引の流入があります。 ただし、裁定取引の流入が続くと、純利益は減少し、CIAPラインに達すると消失します。

ポイントA 'から開始すると、海外への資金の移動により、正の利子差(たとえば、1から1.5)が増加し、先渡プレミアム(たとえば、+ 2から+1.5)が減少し、CIAPラインに再び到達します。 資金が海外(米国から英国)に移動すると、金利は米国で上昇し、英国で低下する傾向があります。 米国では既に金利が高かったため、金利の差はプラスになります。

一方、アメリカの投資家が英国に投資するために外貨(ポンド)を購入すると、スポットレートが上昇します。 アメリカ人が外国為替リスクをカバーするために外貨を先売りするにつれて、先物レートは低下します。

したがって、先物プレミアム(つまり、先物レートに対する先物レートの超過)は減少します。 正の金利差が増加し、先物プレミアムが減少すると、裁定取引からの純利益は減少します。 CIAPラインに到達し、裁定取引の流出が停止するときにAがゼロになるまで、プロセスは継続します。

取引費用:

ただし、金融取引には費用がかかりません。 金利差と先渡プレミアムは、取引コストの額によって均衡が異なる場合があります。 そのようなコストがプラスの場合、CAIPは存在しません。 したがって、金融市場の均衡状態は次のとおりです。

i Ny – i L = P±取引コスト

図1では、CIAP線の両側に等距離で描かれた2本の破線(0.25%の割合で)は、取引コストを示しています。 したがって、金融および外国為替市場の均衡はCIAPラインの近くになります。 このような均衡のCIAPラインからの距離は、平均取引コストを反映しています。

したがって、実際には、純利益が年間約0.25%(または四半期あたり0.25%の1/4)に達すると、利息裁定(流入および流出)が終了します。 この範囲は、2本の斜めの破線の下の領域で示されます。

 

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